公司简介

　　福莱特玻璃是福莱大部份国家第二大光伏玻璃制作商，具备日凝聚量4300吨的特玻光伏玻璃破费线，以及1200吨/天的璃产浮法玻璃破费线，公司总部位于浙江嘉兴，展定障未睁开钻研具备嘉兴三个工场，单短安徽蚌埠一个新建工场，缺保此外公司在越南海防的市场光伏破费基地正在建树中。公司主要向中国/韩国/马来西亚/越南/印度/日本等国的福莱客户销售产物。

　　财报回顾：行业调解期，特玻毛利率承压受到光伏行业津贴政策晃动导致光伏玻璃价钱上涨影响，璃产福莱特玻璃2018年实现支出30.64亿元，展定障未睁开钻研同比增2.42%，单短归母净利润4.07亿元，缺保同比小幅下滑4.50%，市场扣非后归母净利润3.71亿元，福莱同比下滑9.13%。2018光阴伏津贴531新政宣告后，光伏玻璃价钱应声上涨30%摆布，整年均价上涨约15%，再加之能源老本以及部份原质料减价，受此等因素连累，公司2018年毛利率同比收窄了1.75个百分点至27.12%，净利率着落1个百分点至13.3%。分产物来看，公司的光伏玻璃/浮法玻璃/工程玻璃/家居玻璃分说录患上21亿/1.56亿/3.33亿/3.96亿元的歇业支出，同比+3.4%/-47%/+33%/+3.6%。分部毛利率分说录患上26.7%/14.4%/24%/26.4%，分说同比-3.04/-8.44/+0.69/+1.5个百分点。2019年一季度，公司实现支出9.32亿元，同比削减37%，净利润1.1亿元，同比削减11%。毛利率28.3%，同比削减1.7个百分点，主要由于去年同期较高的基数（光伏玻璃价钱同比着落20%，环比升20%）。

　　行业合成：光伏行业迎来判断性昏迷周期

　　中国是大部份国家光伏行业的向导者，硅片/电池片/光伏组件的出货量占大部份国家80-90%。受531政策的影响，中国光伏行业卑劣需要骤减，供需失衡下光伏制作端各关键价钱泛起大幅上涨。凭证国家能源局统计的数据，2018年中国光伏新增装机量约莫43GW，同比着落18%。不外，受益于中国光伏市场价钱的上涨，外洋光伏市场睁开快捷，需要不断发达，逐渐对于消国内的需要缺口。受益于光伏组件价钱的不断着落以及技术的不断后退，光伏发电老本减速着落，市场化水平加深，2018年尾至2019年上半年，中国光伏行业价钱逐渐企稳反弹，估量2019年大部份国家新增光伏装机容量120GWH，对于光伏玻璃价钱将组成反对于。咱们以为，具备规模效应以及技术资金优势的龙头企业相助力正在增强。

　　未来展望：行业龙头产能扩展，新签大单保障未来睁开

　　2019年2月，公司刊行1.5亿A股筹集资金2.54亿；3月公司港股进入港股通名单；公司近期通告妄想在国内刊行可转债筹集良多于14.5亿元，用于新增两条窑炉日消融能耐1200吨/天的原片及配套加工破费线，年产能75万吨光伏组件盖板玻璃名目，估量2021年开始投产。往年上半年以及四季度，公司将分说投产两条1000吨/天的破费线（安徽1000+越南1000），年尾产能将抵达5500-6000吨/天。公司5月以及国内光伏龙头隆基股份新签2.5年共42.5亿元的光伏玻璃推销大单，2019年下半年起供货，年均供货额占公司2018年整年营收的55%，实用保障了未来三年的营收增速。

　　投入资金建议

　　近期美国相关部份宣告宽免双面光伏组件的201关税，估量双面占比将不断快捷提升，利好光伏玻璃价钱以及需要走强。凭证新的财政预料，咱们给以目的价4.85港元，对于应2019/2020年各13/8.8倍P/E，买入评级。(现价妨碍6月20日)

　　财政陈说